宏观月报:国新冠病毒试剂内经济继续复苏

  国内经济:房销继续修复,土地成交下滑,两者再次背离;工业增速年内首次转正,重要工业材料价格全面上涨;国债收益率曲线陡峭化5 月以来,商品房销售增速继续回升,一线城市率先转正;土地成交增速下滑,溢价率低于去年同期水平,与房销形成背离。银保监会调查消费贷,加上央行一季度货币报告强调“房住不炒”原则,表明监管层对信贷资源集中度监控的决心。

      5 月日均耗煤增速年内首次转正,重要原材料价格全面上涨,主要受疫情见顶、海外经济重启和国内经济复苏预期的拉动。

      5 月国债收益率曲线继续陡峭化,10 年期与3 个月的利差创下年内新高,说明市场的交易方向可能已经开始转向经济复苏预期。但是,仍有两大因素制约长端利率上行:一是不确定性因素;二是QFII 取消额度会否带来海外的“追逐收益”。相对债市的“纠结”,股市机会可能更大。

      海外热点:美联储负利率仍有四大阻碍,失业率创新高迫使特朗普“铤而走险”

      CME 联邦利率远期合约显示市场押注美联储2021 年实施负利率,或是受到美联储各大分行行长的“鸽声”鼓舞。目前来看,美联储实施负利率仍有四大阻碍,收益率曲线控制的优先级别更高。不过,“追逐收益”可能会阻碍美国收益率曲线陡峭化,收益率曲线控制恐彻底“扼杀”国债主动投资。失业率创新高不仅迫使美联储反复强调低利率会保持较长时间,而且迫使特朗普“铤而走险”加速经济重启。美国各州开放程度突出两派分裂的现状,特朗普急需四季度失业率边际大幅改善。

      风险提示:疫情发展超预期,全球经济下行超预期,改革推进不及预期。

  国内经济:房销继续修复,土地成交下滑,两者再次背离;工业增速年内首次转正,重要工业材料价格全面上涨;国债收益率曲线陡峭化5 月以来,商品房销售增速继续回升,一线城市率先转正;土地成交增速下滑,溢价率低于去年同期水平,与房销形成背离。银保监会调查消费贷,加上央行一季度货币报告强调“房住不炒”原则,表明监管层对信贷资源集中度监控的决心。

      5 月日均耗煤增速年内首次转正,重要原材料价格全面上涨,主要受疫情见顶、海外经济重启和国内经济复苏预期的拉动。

      5 月国债收益率曲线继续陡峭化,10 年期与3 个月的利差创下年内新高,说明市场的交易方向可能已经开始转向经济复苏预期。但是,仍有两大因素制约长端利率上行:一是不确定性因素;二是QFII 取消额度会否带来海外的“追逐收益”。相对债市的“纠结”,股市机会可能更大。

      海外热点:美联储负利率仍有四大阻碍,失业率创新高迫使特朗普“铤而走险”

      CME 联邦利率远期合约显示市场押注美联储2021 年实施负利率,或是受到美联储各大分行行长的“鸽声”鼓舞。目前来看,美联储实施负利率仍有四大阻碍,收益率曲线控制的优先级别更高。不过,“追逐收益”可能会阻碍美国收益率曲线陡峭化,收益率曲线控制恐彻底“扼杀”国债主动投资。失业率创新高不仅迫使美联储反复强调低利率会保持较长时间,而且迫使特朗普“铤而走险”加速经济重启。美国各州开放程度突出两派分裂的现状,特朗普急需四季度失业率边际大幅改善。

      风险提示:疫情发展超预期,全球经济下行超预期,改革推进不及预期。

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